В ходе реформы 1895-97 гг. Витте в полной мере использовал положительный опыт денежной реформы 1839-1841 годов.

Был осуществлен выпуск депозитных металлических квитанций, которые, по сути, являясь аналогами депозитных билетов серии 1840-1841 годов, представляли собой квитанции на сданное населением на хранение золото и серебро. Металлические квитанции свободно обменивались один к одному, что способствовало повышению доверия к бумажному рублю. В мае 1895 года курс кредитного рубля был зафиксирован равным 7 рублям 50 копейкам за 5 рублей золотом (полуимпериал).

В 1897 году началась массовая чеканка золотой монеты и поступление ее в обращение, и ее количество увеличилось с 36 млн. до 451,4 млн. рублей к 1899 году. Окончательным этапом реформы стал закон от 29 августа 1892 г., который регулировал выпуск кредитных билетов Государственным банком на уровне 600 млн. рублей при 50% обеспечении золотом, а сверх того, только на 100%, обеспеченных золотой монетой.

Уже в ноябре 1897 года было утверждено новое оформление кредитных билетов. За основу были взяты билеты 3 рубля серии 1887 года, 5 рублей - 1895 г., 10 руб. - 1894 г. и 25 рублей - 1892 года. Для банкнот достоинством 50, 100 и 500 рублей было разработано новое оформление с изображением портретов русских императоров. Вся серия банкнот, особенно крупным номиналом, была выполнена на высоком художественном уровне и является, на наш взгляд, настоящим произведением.

Необходимо понимать, что банкноты этой серии, поступили в обращение соответственно следующей датировки: номиналы 1, 3, 5, 10, 100, 500 рублей 1898 годом, а номиналы 25 и 50 рублей - 1899 годом. Все они выпускались продолжительное время без изменения датировки. На банкнотах номиналом 3, 5, 10, 25 рублей встречаются две различные подписи управляющего банком. Это Э. Плеске (упр. с 1894 по 1903), Тимашев (упр. с 05. 09. 1903 по 05. 11. 1909 г.). На банкнотах номиналом 100 рублей добавляется подпись управляющего Коншина (упр. с 11.01. 1910 по 1912 год). Для 50-рублевой банкноты различают следующие выпуски: управляющие Плеске, Тимашев, Коншин и управляющий Шипов с литерами АМ, АН - Царское правительство; АО, АН - Временное правительство; АР, АС, АТ - Советское правительство. Для банкноты 1 руб. - следующие выпуски: Плеске, Тимашев, Коншин, Шипов с двух литерной и шестизначной нумерацией, а для выпуска Шипов с двух литерной и трехзначной (упрощенной появившейся в 1915 году). Серия НА с номерами 001 по 043 - Империя, серия НА с номерами 128 по 200, НВ с номерами 201 по 310 - Временное правительство и серия НБ с номерами 311 по 400, НВ с номерами 401 по 524 - Советское правительство. Управляющий Шипов в 1917 году покинул свой пост, но его подпись использовалась, как видно, до 1920 года.

В результате денежной реформы 1895 - 1897 гг., блестяще проведенной Витте, золотой рубль стал главным платежным средством в стране. Колебания курса кредитных рублей прекратились и было зафиксировано на уровне 10 рублей золотом без ограничений обменивалось на 15 рублей кредитными билетами. Таким образом, законодательно была зафиксирована девальвация кредитного рубля. В ходе реформы соотношение в обращении золотых монет и кредитных билетов резко изменилось. Если в 1897 году сумма кредитных билетов составляла 1067,9 млн. рублей, а золота и серебра - 36 и 39 млн. рублей соответственно, то уже в 1904 году она стала составлять 578,4, 774,8 и 133,2 млн. рублей. Укрепление денежной системы на фоне благоприятной международной обстановки послужило толчком к развитию экономики страны.

Первым серьезным испытанием прочности достижений реформы Витте стала русско-японская война (1904-1905 гг.). Назначенный к тому моменту на пост министра финансов В. Н. Коковцев, предпринял ряд мер по сохранению стабильности рубля. Дополнительный выпуск кредитных билетов на военные расходы ограничивался суммой 200 млн. рублей, остальные расходы покрывались за счет внешних займов. Внешний долг России с 1904 года увеличился к 1906 на 2 050 млн. рублей, а все расходы на войну оценивались как 2 300 млн. рублей, благодаря чему рубль устоял.